3月，美國2月的CPI、PPI均超預期反彈，美聯儲3月會議維持政策利率不變，符合預期，點陣圖保留了年內降息三次的指引，會議整體偏向鴿派。2月PCE及核心PCE環比增速均小幅回落，美聯儲主席鮑威爾表示，在最大就業與價格穩定兩個使命之間，美聯儲目前更關注後者，在確定通脹率正朝著2%的方向發展之前，降息是不合適的。儘管如此，黃金在地緣政治緊張的背景下，創下2020年7月以來最大單月漲幅，站穩2200美元/盎司，黃金生產商普遍上漲。礦端銅精礦供應短缺嚴重，國內冶煉廠考慮減產，銅價突破9000美元/噸，長期供應短缺的預期推動銅生產商股價跑贏銅價。

2月，美國1月季調後非農就業人口增加35.3萬人，為2023年1月以來最大增幅，且1月CPI環比創四個月以來最大漲幅。美聯儲發佈的貨幣政策會議紀要顯示，聯邦基金利率可能已達峰值，但過早放鬆貨幣政策立場存在風險。美聯儲官員集體放鷹，市場此前對聯儲今年3月降息的預期延後至年中。美股指數在人工智慧的引領下繼續高歌猛進。黃金價格跌破2000美元/盎司後快速反彈，顯示具有較強的支撐，黃金生產商陸續公佈年報，顯示未來生產和成本指引普遍仍存在壓力，主要生產商股價回檔。銅精礦供應端維持偏緊的狀態，對銅價有較好支撐，生產商普遍橫盤整理。主要鈾生產商卡梅科未如預期降低產量指引，現貨天然鈾市場和鈾礦公司的飆漲暫告一段落。

1月，市場繼續交易降息預期。美國12月CPI意外反彈，但PPI疲弱對沖了CPI的影響，且美聯儲最為關注的6個月核心PCE增速已連續兩個月低於2%，美債隱含預期美聯儲最快於3月降息，仍然領先美聯儲及經濟資料指引。但美國消費者支出、GDP資料保持強勁，不斷蠶食3月的降息概率。市場對中國的資料及政策失望，A股及港股走出了股災行情。全球地緣衝突頻發，黃金區間波動後仍企穩于2000美元以上，本月小幅下跌1%。黃金生產商表現較差，大型公司平均下跌14%，中小型和權益金公司相對跑贏，部分原因來自巴里克公佈的四季度成本環比大幅上升，打擊了市場對於生產商成本壓力緩解的樂觀預期。銅精礦供應繼續緊張，冶煉廠加工費持續走低，人行降准支撐銅價在宏觀經濟疲弱下V型反彈，維持相對高位，銅生產商普遍波動不大。天然鈾龍頭哈原工大幅下調了24年全年指引，將導致全球鈾供需短缺加劇，鈾礦公司股價普遍受益。

12月，美國11月CPI同比放緩，美聯儲降息預期繼續發酵，本月的FOMC會後，鮑威爾釋放超預期鴿派信號，表示會議上已經開始討論降息。儘管隨後多位官員試圖打壓過度的降息預期，但美國三季度GDP終值下修至4.9%、PCE物價指數降溫等資料強化了美聯儲轉向的市場共識，美股延續11月以來的漲勢（全年漲幅基本都來自於7只科技股），多個海外市場股指創下歷史新高。美元指數一度下探至101以下，黃金本月站穩2000美元/盎司關口，但仍未有效突破前高，黃金股同樣沒有大幅突破，總體維持區間震盪,投資者需確認成本已經觸頂，生產商利潤率重回擴張。銅價也受到降息預期的提振，同時冶煉廠TC/RC費用持續走低顯示礦段供應趨緊。國內工業生產恢復較強勁，11月出口增速轉正顯示外需弱復蘇，但房地產開發投資、M1增速、CPI等指標仍顯示內需不足，港股A股仍維持低迷。

11月，美聯儲如預期暫停加息，美國10月CPI超預期降溫，投資者預計美聯儲已經結束本輪加息，儘管美國三季度GDP超預期，但市場認為該增速不可持續，亞特蘭大聯儲模型預測四季度GDP將回落至1.2%的水準。噤聲期前美聯儲官員密集發表言論，普遍態度溫和，助推市場的降息預期，美元指數持續走低，十年期美債收益率由4.9%大幅回落至4.3%以下，風險資產全面上漲，黃金再次突破2000美元大關。而全球宏觀經濟處於逆風，儘管歐佩克成員國各自宣佈減產，兩油仍持續下挫。但由於中國銅需求保持穩健，冶煉產能擴張，抵消了海外需求的下滑，而礦端尤其是美洲大型銅礦頻繁出現減產甚至被迫關停事件，精礦供應趨緊，支撐銅價仍維持高位。黃金生產商本月表現較好，但仍距離上次高點有較大折讓，反應投資者對金價能否長期保持高位仍存疑慮，而股票作為長久期資產尚未吸引綜合性機構投資者大幅流入。

10月，美國9月非農就業資料大超預期、CPI意外上行，疊加對於美國財政部年底及明年大規模發債供需失衡的擔憂，期限溢價推動美債長端利率持續飆升，10年期收益率站上5%，壓制多數大類資產價格，美股大幅回檔。但巴以衝突的急劇升溫引發的避險需求主導商品市場，美、布兩油均一度突破90美元，隨後由於市場擔憂全球經濟前景而回落。黃金由月初低點1810美元大幅反彈，一度突破2000美元關口，但黃金生產商股票表現相對落後，最大黃金生產商股價下跌了20%，估值普遍仍處於歷史低位，反應投資者對於避險需求引發的金價沖高的持續性表示疑慮，仍在等待美聯儲貨幣政策轉向的信號。

      9月，美聯儲議息會議雖然如預期暫停加息，但點陣圖顯示，今年還有一次加息且明年潛在的降息減少至2次，鮑威爾發佈會表態維持鷹派，但也表示美聯儲將謹慎行事。會議後，全球市場重新定價高利率將維持更久，中長期美債收益率快速攀升，10年期美債收益率從4.3%水準一路上行，一度突破4.8%，30年美債收益率一度突破5%，美元延續強勢，錄得連續11周上漲。長端收益率快速上行，除了反映對美國經濟增長的預期更樂觀，另外的主要原因可能來自美債的供需關係失衡。需求方面，主要的美債投資者需求不足，美聯儲仍在縮表進程中，海外投資者總體上在減持，包括日本貨幣政策正常化預期導致日元套利資金融資壓力上升，進而減少海外美債需求，且部分新興市場央行為了捍衛本國匯率也有拋售美債的需要。供應方面，下半年美國財政部發債規模創新高，而且9月及4季度長債比例較高，對於供應增加和美國政治不確定性的擔憂加劇了美債的拋售。在通脹預期相對穩定的情況下，實際利率大幅上漲，自9月中，風險資產波動劇烈，黃金價格快速下跌約100美元，倫銅也由於美元走強大幅下挫，礦業公司總體表現低迷。       進入10月，美國非農就業資料優於市場預期，但股市、商品反而走強，反映對前期快速殺跌的修正，也可能代表市場近期交易邏輯開始發生轉變為交易衰退預期。全球範圍的地緣政治危機有加劇趨勢，巴以衝突刺激金屬、原油進一步反彈，反彈的時間和高度應該視乎會否引發更大規模的戰爭。

      8月，美國通脹和就業繼續放緩，7月核心CPI環比上升0.2%，非農新增就業18.7萬，均低於預期，但由於美國經濟軟著陸預期強化，以及長債供應增加，長端利率反而上行，10年美債實際利率升至2009年以來最高水準。美國相對於非美地區經濟相對強勢，支撐美元本月幾乎單邊上行，黃金在美聯儲會議紀要發佈後一度下破1890關口，隨後因美國部分經濟資料走弱而回升。礦業公司二季度業績陸續發佈，總體而言，多數銅和黃金生產商上半年產量較弱，預計下半年會有大幅改善，通脹對於生產成本的影響逐漸淡化。金屬價格和業績壓力下貴金屬生產商普遍下跌，南非生產商跌幅居前。國內7月經濟資料陷入冰點，顯示整體需求不足，港股一路下挫至年內低點。月末國內地產政策集中出臺，支撐基本金屬反彈，但主要公司本月仍收跌。       進入9月，美國就業資料繼續放緩，掉期交易反應今年再次加息的可能性較低，但美國經濟總體仍保持韌性，相對非美經濟體在貨幣政策上有進一步緊縮的空間，美元保持高位運行。而俄羅斯和沙特決定延長石油減產，原油價格再次走高，提振通脹預期，進一步推高美債收益率，短期除能源外主要大類資產仍將承壓。國內政治局會議後政策逐步落地，市場等待經濟資料驗證政策效果，若出現邊際改善有望走出市場底部。

7月，美國6月非農就業資料和CPI雙雙低於預期，新增就業崗位放緩至20.9萬人，結束連續14個月超預期表現，較受市場關注的核心CPI環比上升0.2%也明顯低於上月，也是2020年底以來最小增幅。通脹和就業資料同時放緩降低了美聯儲繼續加碼緊縮的預期，美聯儲在本月議息會議無意外加息25個基點之後，市場對於9月繼續加息的押注大幅下降，美元指數一度跌破100重要支撐。同時美國經濟仍表現較強韌性，強化市場對“軟著陸”甚至“不著陸”預期，市場風險偏好上升，美股指數延續上漲勢頭。黃金本月企穩反彈，生產商普遍大幅上漲。月末中國政治局會議釋放重磅信號，強化穩增長政策預期，提振國內相關風險資產，基本金屬全面上漲，多家銅生產商創下歷史高位。

6月，美國通脹進一步緩和，美聯儲如預期按兵不動，將基準利率維持在5%-5.25%，但點陣圖顯示年內仍有加息兩次可能，鮑威爾本月的多次發言均明顯偏鷹。另一方面，美國一季度GDP終值、房地產新屋開工等經濟資料均較為強勁，顯示經濟衰退仍有距離，另外美國主要銀行全部通過了美聯儲壓力測試，加息預期再次升溫，疊加債務上限解除後美國財政部將加大發債規模，十年期美債收益率突破3.8%。投資者對於經濟軟著陸的樂觀情緒和資金報團支撐科技龍頭股領漲，帶動標普、納指進入技術性牛市，但另一方面，剔除掉龍頭股後其它成分股僅有個位數漲幅，整體表現分化。黃金價格較為充分計入繼續加息的預期，本月一路震盪走低，黃金生產商繼續回檔。儘管海外央行集體放鷹、歐美製造業PMI超預期回落令銅價承壓，國內宏觀經濟資料偏弱，但穩增長政策預期漸強，支撐銅價從5月低點大幅反彈，海外銅公司本月普遍表現較好。