5月，美國債務上限談判一度陷入僵局，避險情緒推動黃金月初一度接近歷史高位，但隨著談判最終取得重大進展，債務上限問題接近尾聲，市場風險情緒轉向樂觀，美股尤其是納斯達克受到人工智慧、半導體龍頭驅動漲幅居前，日股也因為資本市場改革、估值修復、海外資金大幅流入等因素創多年新高。相比之下，國內4月份經濟資料普遍環比走弱，強復蘇預期落空，各類資產價格反應市場對經濟前景的預期接近去年低點，人民幣匯率跌破7.1，A股、港股幾乎整月單邊下行，工業金屬普遍大幅調整。另一方面，美國經濟資料仍有韌性，通脹粘性較強，多位美聯儲官員表示需要繼續加息，美元走強，黃金承壓回落至2000美元以下整理,黃金生產商陷入調整。

4月，美國經濟資料繼續降溫，一季度GDP環比增長1.1%遠不及預期。經歷一年的貨幣緊縮之後，勞動力市場開始逐漸恢復平衡，3月非農就業人數略低於預期，JOLTS職位空缺連續三個月下降。通脹仍然表現出極強的粘性，儘管3月CPI降至5%，但核心CPI反彈至5.6%，核心PCE同樣超預期。3月區域性銀行破產危機爆發後，當局迅速採取行動防範危機蔓延，但月末第一共和銀行財報重新引發市場擔憂，最終該行也成為第三家倒閉的大型銀行。市場普遍預期美聯儲會在5月加息25個基點後結束本輪加息週期。美股受大型科技股強勁一季度財報的拉動，本月收漲。黃金月初因CPI、PPI雙雙放緩強勢突破2000美元關口之後回落，本月下旬維持在1980~2000美元窄幅震盪，黃金生產商普遍盤整。國內目前經濟K型復蘇明顯，雖然服務行業表現火熱，但地產基建等傳統行業不及預期，基本金屬普遍走弱。

3月，全球市場再次經歷了動盪的一個月，市場焦點從經濟資料轉向金融穩定性。美聯儲激進加息對美國銀行業產生實質性影響，矽谷銀行和簽名銀行先後破產倒閉，儘管政府採取了緊急措施支撐銀行系統，美聯儲資產負債表激增3000億美元，回到去年11月水準，但恐慌依然蔓延到其它較小的地區性銀行。歐洲方面，近年來多次捲入醜聞的瑞士信貸銀行成為第一個倒下的全球大型銀行，在瑞士政府的斡旋下，瑞銀以4折股價收購瑞信，但全額減記170億美元AT1債券，令市場對銀行業危機的擔憂加劇。儘管如此，在歐元區通脹未能緩解的情況下，歐洲央行仍然堅定加息50個基點。隨後美聯儲如預期加息25個基點，但市場普遍認為加息已達終點，銀行業危機後的信貸緊縮也等於變相加息，而掉期交易顯示今年底將降息75個基點。投資者押注銀行業危機會倒逼美聯儲轉向，美股震盪收漲，其中對利率敏感的納指領漲。黃金受到避險情緒和降息預期的雙重提振，多次測試2000美元關口，黃金生產商跑贏大市。基本金屬受到宏觀衝擊後V型反彈，相關公司走勢震盪。

2月，美國勞動力市場仍然緊張，非農就業人數大超預期，失業率下降至3.4%。1月CPI和PCE資料顯示美國通脹下降速度趨緩，粘性較強。市場開始擔憂通脹重新上行，從而導致加息預期重燃，去年11月起市場的交易主線“美聯儲貨幣政策邊際寬鬆”發生變化，轉而定價更高的終端利率以及單次加息重回50個基點的步長。美債利率大幅上行，美元指數觸底反彈至105，其它大類資產普遍承壓下跌，道指抹去今年以來的漲幅。黃金在月初觸及近8個月高位後，隨著非農資料和通脹資料的發佈，整月幾乎單邊下行，比較敏感的反映了市場交易邏輯的變化。黃金生產商大幅下挫，除了金屬價格原因，部分原因也來自財報中對明年成本和產量的展望普遍較弱。銅等基本金屬同樣收到通脹預期上行的壓制出現大跌，但在中國下游採購和消費的逐漸恢復形成重要支撐，銅生產商表現更有韌性。

1月，美國通脹繼續緩和，製造業PMI等經濟資料持續萎縮，儘管12月非農就業人數超預期，但市場將焦點放在時薪漲幅放緩上，疊加以大型金融機構和科技公司為主的大幅裁員消息，市場預期美國今年進入衰退的概率較高，而美聯儲已經臨近加息終點，甚至下半年將啟動降息。進入美股財報季，儘管資料好壞參半，但美股尤其是科技股在聯儲轉向寬鬆的預期下強勁反彈，創下19年以來最好開局。美債收益率大幅下行，美元指數連續下挫至102關口，黃金連續三個月上漲，重回1900美元以上，黃金生產商普遍大幅上漲，但南非生產商由於全國範圍的電力危機影響走勢相對較弱。基本金屬尤其是銅仍然受到中國經濟復蘇預期的推動，節日期間外盤銅價大幅走高，相關公司繼續跑贏大市。鋰產品價格持續小幅回檔，但超跌鋰礦公司隨市場修復，本月大幅反彈。

12月，美國11月CPI再次超預期緩和，美股在短暫樂觀情緒下反彈，隨後議息會議無意外加息50個基點，但終端利率預測進一步上調至5.1%水準，鮑威爾發佈會上也強調當前加息幅度已不是重點，加息的終點和持續時間才是未來一個季度的焦點，以及確保通脹回到2%才會考慮降息。偏鷹的表述再度引起市場恐慌，疊加11月PMI等經濟資料疲軟，對經濟衰退、企業盈利惡化的擔憂使標普500自4100阻力位大幅回落至3800水準，納指遭到更猛烈拋售。而目前歐元區通脹更加頑固，隨著能源危機有所緩解，歐央行明年繼續鷹派加息，且將開啟縮表，歐元延續反彈。日本央行意外擴大10年國債收益率目標區間，引發市場對日本貨幣政策正常化的猜測，日元大幅走強，美元指數繼續回落。衰退交易主導下，黃金震盪上行，但黃金生產商受大市拖累僅小幅上漲或持平。中國內地防疫政策全面放開，儘管11月經濟資料仍弱，受疫情和季節性影響下游需求低迷，但強預期和低庫存支撐基本金屬價格，除個別公司因與政府糾紛大幅下跌外，其他基本金屬公司均跑贏大市。

11月，美聯儲議息會議無意外再次加息75個基點，但透露出即將放緩加息的信號，隨後公佈的美國10月CPI資料超預期緩和，鮑威爾在月底的講話也進一步暗示了12月加息50個基點的可能性，且認為現在的利率水準對於遏制通脹有效。市場消化了加息斜率放緩，並在鮑威爾講話後降低終端利率預期，美元指數連續跳水，風險情緒升溫，各類資產大幅上漲。國內密集出臺地產紓困措施，同時積極調整優化防疫政策，市場憧憬中國重新開放進程加速，並上修中國經濟預期。中國經濟基本面和美元流動性兩大壓制因素同時改善，使得港股反彈力度最強，恒指進入技術性牛市。黃金本月上漲8.3%，結束連續7個月下跌，並創下2020年中以來最佳單月表現。黃金生產商在10月止跌後，本月普遍上漲，金價回暖和並購活動吸引投資者重新回到該板塊，三季度生產和成本保持穩定以及受益於並購的公司大幅跑贏。基本金屬價格同樣受到美元走弱和中國重開預期的提振，儘管多數生產商三季報較弱，但強預期支撐下普遍有不錯表現。

10月，全球市場繼續大幅波動。美國9月非農就業資料顯示勞動力市場仍然強勁，失業率保持在3.5%低位。美國CPI和核心CPI再超預期，通脹粘性仍然較強，儘管10月沒有美聯儲議息會議，但大幅加息預期仍影響整體市場表現，10年期美債收益率再度突破4%，最高觸及4.335%，創下07年以來高點。英國首相更迭、日本央行外匯干預以及歐洲天然氣價格回落使得主要貨幣兌美元的跌勢企穩，美元指數震盪整理。美股表現分化，經歷9月大幅下跌後，資金開始重新流向股票市場，而傳統價值股大幅跑贏成長型科技股，道指連續四周上漲，單月上漲14%，創下46年最大月漲幅，相比之下，受利率高企和大型科技公司三季度財報暴雷影響，納指僅上漲4%。黃金在月初延續上月底反彈，但隨後整月收到加息預期壓制，再次下行至疫情以來低位後企穩，黃金生產商震盪整理，並未再次破位。基本金屬儘管受到經濟前景蒙陰的壓制，中國經濟弱復蘇、全球低庫存和俄羅斯金屬禁令發酵等因素仍支撐金屬價格，相關公司股價也受到三季報影響波動。

9月，月初公佈的8月美國非農就業資料顯示勞動力市場有放緩跡象，但通脹仍處於高位，8月CPI同比達到8.3%，且通脹粘性較強，市場預計美聯儲仍將激進加息，全球市場在月初小幅反彈後重回下跌通道。隨後美聯儲議息會議無意外繼續加息75個基點，但點陣圖顯示2023年最終利率將達到4.6%，高於此前預期，疊加歐元區經濟資料較為慘澹，烏東四州公投入俄、北溪管道被炸導致俄烏戰爭和歐洲能源危機進入白熱化，日本在日元疲弱之下仍繼續維持量化寬鬆政策，英國新政府計畫推出大規模減稅方案令市場擔憂其債務和通脹前景，而美國製造業和服務業PMI顯示其經濟仍相對有韌性，多重因素影響下，全球資本迅速流向美元，主要非美貨幣大幅走弱，美元指數一度突破114關口，創20年新高，10年期美債收益率觸碰4%，全球股市、債市、大宗商品全線下挫。月末，多國央行主動干預匯率，英國央行宣佈臨時無限量購買長端國債以穩定國債收益率，美元指數高位回落，商品尤其是貴金屬價格率先回暖，黃金生產商收回部分跌幅，基本金屬生產商也同步反彈。

8月，儘管7月的非農就業資料仍保持強勁，勞動力市場繼續失衡，但隨後公佈的美國7月CPI錄得8.5%，低於預期且環比小幅回落，市場預期通脹見頂，美聯儲9月加息可能放緩，市場整體在上半月延續7月以來的反彈，主要交易美聯儲政策轉向預期。但月中公佈的美聯儲會議紀要顯示，在通脹大幅回落前，美聯儲都不會考慮撤回加息，美聯儲官員近期的講話均保持鷹派，鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會上更是重申對於通脹的強硬立場，排除了近期政策放鬆的可能。另一方面，歐洲能源危機愈演愈烈，疊加歐央行的大幅加息預期，歐元區衰退風險增加，歐元兌美元跌破平價，美元指數直指110關口。美股在下半月轉跌，基本抹去7月底以來的漲幅。強勢美元壓制下，黃金先漲後跌，黃金生產商普遍下挫。基本金屬受到礦端和冶煉端擾動以及全球低庫存的支撐，延續7月以來的反彈格局，但也在鮑威爾鷹派表態後下挫，生產商寬幅震盪。