12月，美国11月CPI再次超预期缓和，美股在短暂乐观情绪下反弹，随后议息会议无意外加息50个基点，但终端利率预测进一步上调至5.1%水平，鲍威尔发布会上也强调当前加息幅度已不是重点，加息的终点和持续时间才是未来一个季度的焦点，以及确保通胀回到2%才会考虑降息。偏鹰的表述再度引起市场恐慌，叠加11月PMI等经济数据疲软，对经济衰退、企业盈利恶化的担忧使标普500自4100阻力位大幅回落至3800水平，纳指遭到更猛烈抛售。而目前欧元区通胀更加顽固，随着能源危机有所缓解，欧央行明年继续鹰派加息，且将开启缩表，欧元延续反弹。日本央行意外扩大10年国债收益率目标区间，引发市场对日本货币政策正常化的猜测，日元大幅走强，美元指数继续回落。衰退交易主导下，黄金震荡上行，但黄金生产商受大市拖累仅小幅上涨或持平。中国内地防疫政策全面放开，尽管11月经济数据仍弱，受疫情和季节性影响下游需求低迷，但强预期和低库存支撑基本金属价格，除个别公司因与政府纠纷大幅下跌外，其他基本金属公司均跑赢大市。
2023年，市场对于欧美进入衰退、中国率先复苏的预期较为一致。美股在利率见顶后杀估值的压力减轻，但盈利恶化将成为未来焦点。中国放开防疫管控，监管层对于地产、平台经济等态度转变以及不断出台的稳增长政策对于港股公司的盈利修复形成利好。贵金属有望在美国进入衰退、货币紧缩放缓甚至转向、地缘政治危机加剧的环境下迎来新一轮周期上行。