3月，美國2月的CPI、PPI均超預期反彈，美聯儲3月會議維持政策利率不變，符合預期，點陣圖保留了年內降息三次的指引，會議整體偏向鴿派。2月PCE及核心PCE環比增速均小幅回落，美聯儲主席鮑威爾表示，在最大就業與價格穩定兩個使命之間，美聯儲目前更關注後者，在確定通脹率正朝著2%的方向發展之前，降息是不合適的。儘管如此，黃金在地緣政治緊張的背景下，創下2020年7月以來最大單月漲幅，站穩2200美元/盎司，黃金生產商普遍上漲。礦端銅精礦供應短缺嚴重，國內冶煉廠考慮減產，銅價突破9000美元/噸，長期供應短缺的預期推動銅生產商股價跑贏銅價。
國內方面，1—2月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額同比增長10.2%。3月製造業PMI較2月回升1.7個百分點至50.8%，超過預期的50.1%，重回擴張區間；非製造業PMI較2月回升1.6個百分點至53%，也超預期。綜合來看，PMI資料雙雙超預期，顯示經濟活動受益於節後複產以及出口鏈景氣度回升影響比我們觀察到的要偏強。市場在逐漸上調一季度GDP增速預期至5%以上，在不刺激地產、嚴控無效基建的條件下，該增速含金量相對較高，但也代表如果經濟不出現大的滑坡，政策短期內進一步加碼的必要性有所降低。
進入4月，已公佈的美國經濟、就業資料依舊強勁，十年美債實際利率突破2%，但市場似乎已經對密集資料脫敏。事實上黃金與實際利率負相關在08年以後全球進入“零利率時代”才開始表現的明顯，代表了低利率時代投資者對於預期收益率的追求相對苛刻。而當前高利率時代，黃金的交易邏輯可能更偏向於避險和去美元化等更宏大的敘事，基本金屬則受到全球製造業回暖、供給受限的支撐，有持續的上行空間。