8月，暴雷的非农数据后，美国CPI相对温和，市场重新转向交易9月降息预期，之后杰克逊霍尔央行年会上，鲍威尔表示鉴于风险平衡的变化，货币政策可能需要调整。市场将其解读为鸽派信号，认为美联储将在9月议息会议上重启降息进程。月末特朗普突然宣布将罢免美联储理事库克，再次引发市场对美联储独立性的担忧，双重因素叠加美元走弱，黄金加速突破站上3400美元。黄金生产商表现更为强势，尽管金价高位盘整时间较长，但市场逐步认识到当下金矿公司强劲的自由现金流和利润的可持续性，估值水平也相应提升，股价迎来戴维斯双击。全球降息潮下，实物资产尤其是贵金属和战略关键金属都会吸引大量资金的流入，但在交易降息和交易衰退的博弈中节奏有所不同。
国内方面，7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%，较2025年6月降幅收窄2.8个百分点。部分行业或受反内卷政策影响，工业增加值下降，影响了工企营收。7月新增社融为1.16万亿元，低于预期的1.63万亿元。7月新增人民币贷款减少500亿，显著低于预期，社会消费品零售等数据也大幅低于预期。不过，股票市场又呈现出另一番景象，硬科技、大宗商品等股票带动A股市场大幅上涨，形成牛市预期，而恒指则进行了一个月的盘整。8月宏观风险进一步降低，中美关税落地被再次延后。外资投行的策略会上，市场普遍预期习拜会将在10月底、11月举行，届时最终关税也将落地，预计关税水平不会在现有基础上再提高。
进入9月，美国经济数据疲弱，制造业PMI连续六个月萎缩，非农数据再次爆冷，令市场完全定价9月降息，甚至有12%的几率激进降息50基点。黄金突破几个月以来的箱体震荡接近3600美元，但仍需警惕从降息交易切换至衰退交易带来的整个市场震荡。