新闻 / 投资展望

10月，由于美国政府停摆，大部分经济数据出现真空。10月PMI制造业以及服务业PMI初值继续维持在扩张线以上，并较9月双双上行。9月整体和核心CPI全线低于预期，受关税影响较大的核心商品温和上升，但权重较高的住房分项因数据波动而高位回落，对核心通胀产生拖累。美联储在10月会议上无意外降息25个基点，符合市场预期，但鲍威尔发言相对鹰派，显示美联储内部支持12月暂停降息的声音占据上风，而继续降息的前提是就业状况加速恶化。其次，通胀仍显著高于美联储目标。尽管关税对物价的推升作用未像此前预期的那般猛烈，但近几个月通胀水平依然维持上行。根据美联...

9月，美国PMI显示经济增长持续放缓，需求减弱及企业招聘放缓。通胀整体符合市场预期，关税的连带反应尚未显现。美联储无意外降息25个基点，鲍威尔强调此次降息为风险管理式操作，劳动力下行风险是此次决定的重点，但没有必要快速调整利率。两党因奥巴马时代遗留的医保补贴问题陷入僵局，美国政府10月1日陷入停摆。但美股无视政府停摆风险，在头部科技公司接连宣布大笔互投的带动下屡创新高。黄金在多重利好催化下不断创下历史。自由港印尼铜矿因泥石流停产，再次引发矿端供应的担忧，铜价大幅走强。此外美国政府加大对于关键矿产的直接干预，包括拟入股美股锂业和一家铜勘...

8月，暴雷的非农数据后，美国CPI相对温和，市场重新转向交易9月降息预期，之后杰克逊霍尔央行年会上，鲍威尔表示鉴于风险平衡的变化，货币政策可能需要调整。市场将其解读为鸽派信号，认为美联储将在9月议息会议上重启降息进程。月末特朗普突然宣布将罢免美联储理事库克，再次引发市场对美联储独立性的担忧，双重因素叠加美元走弱，黄金加速突破站上3400美元。黄金生产商表现更为强势，尽管金价高位盘整时间较长，但市场逐步认识到当下金矿公司强劲的自由现金流和利润的可持续性，估值水平也相应提升，股价迎来戴维斯双击。全球降息潮下，实物资产尤其是贵金属和战略关键...

6月，美国5月CPI全线低于预期，市场憧憬联储9月降息，美元指数震荡下行。中旬中东局势急剧升温，以色列空袭伊朗核设施后伊朗发起多轮导弹报复，市场一度担忧伊朗封锁霍尔木兹海峡，黄金石油冲高。但随着美国介入后伊朗仅有限报复美军基地，伊以双方达成停火协议，市场风险偏好迅速回升，标普、纳指续创历史新高。鲍威尔出席国会半年度货币政策听证会时重申在经济数据未明朗前不急于降息，且核心PCE略超预期，黄金高位回落陷入震荡区间，生产商月线小幅收涨。补涨需求及供应担忧推动白色贵金属相对跑赢，白银创下2011年以来记录高位，铂也突破2014年以来最高水平。...

4月，特朗普关税政策朝令夕改以及对联储主席鲍威尔的态度继续搅动股票市场，但同时也受到美债收益率的制约。美国一季度GDP下滑0.3%，为三年来首次陷入收缩，尽管部分源于关税前抢进口导致，但也显示美国经济降温，同时消费者信心大幅恶化，衰退风险预期加强。美国资产遭到抛售，美元兑多数货币及贵金属贬值，美元指数连续下跌至100以下，美债收益率飙升。黄金如预期在流动性冲击调整过后，再创新高，触碰到3500美元关口后因市场风险偏好回升而获利回吐，但在3200美元找到较强支撑，总体进入区间震荡。黄金生产商陆续发布一季度业绩，多数生产商交出超预期业绩，...

美国2月CPI及PPI低于预期，但核心PCE超预期反弹，密歇根大学通胀预期升至1993年来最高水平，市场担忧未来几个月关税落地将大幅推高物价。美联储三月份议息会维持利率不变，点阵图反映年底前降息两次，联储决定开始放缓资产缩表步伐，通胀预期提升，经济增速预期下调，反映滞胀风险。鲍威尔认为关税导致的通胀是过渡性的，不会持续，虽然近期衰退风险略微上升，但美联储无需急于调整政策立场。关税和经济滞胀引发的避险情绪推动黄金突破并站稳3000美元，黄金生产商普遍大幅上涨。同时关税风险也引发贸易商加速将铜运往美国，Comex铜期货创下历史新高，伦铜也...