随着12月美联储议息会议的临近，降息预期的摇摆主导11月行情。延迟公布的9月非农就业人口增11.9万人，高于市场预期，但失业率意外上升至4.4%，各个失业原因分项下的失业人数均有不同程度的抬升。联储最新发布的褐皮书指出，自10月份的报告以来，“经济活动变化不大”。值得注意的是，除高端零售业保持韧性外，消费者支出持续下降。政府停摆对消费造成了负面影响。通胀方面，总体价格上涨“温和”。会议纪要显示多位官员认为12月降息缺乏充分理由，加上不弱的非农数据，12月降息预期下降至30%，风险资产以及贵金属均承压。但随后多位鸽派官员又发声支持降息，叠加弱于预期的零售数据，降息预期再次回升至90%，各大类资产表现分化，尤其是美股科技板块的AI竞争格局生变，纳指本月收跌，但道指和标普则小幅收高。黄金市场另外一个“巨鲸”—稳定币发行商泰达逐渐显现，是除了央行及ETF之外另外一个重要的黄金买家，在未来预计仍会持续加大购金力度。黄金维持高位震荡，白银在逼仓传闻下，走势更强，但在站稳60美元之前在上方仍然有较大的阻力。
国内方面，10月RatingDog制造业PMI从9月的51.2降至10月的50.6，仍然高于荣枯线，但扩张速度明显放缓。民间PMI指数仍然高于官方PMI。国家统计局的制造业PMI在10月录得49，已经连续七个月低于荣枯线。10月RatingDog服务业PMI指数从9月份的52.9微降至52.6。10月以美元计价出口同比-1.1%，低于市场预期的2.9%，进口同比+1.0%，也低于市场预期的2.7%。10月CPI有负转正，而PPI同比降幅略有收窄。市场预期在前期政策效果边际递减以及基数提高的影响下经济数据将进一步走弱。近期数据一直向下，但完成全年5%的目标压力并不大，预计进一步刺激政策的出台渐趋临近，但总体规模可能偏温和，以托底为主。
进入12月，美联储议息会议近在眼前，市场提前反应鹰派降息，有色金属多个品种在创下新高后上行动力减弱，投资者在会议前没有追高的动机，各个品种以及股票将迎来一波调整，但降息落地后反而是风险释放的机会。