5月，美国通胀缓和，CPI、PPI、PCE全线降温，尤其是美联储密切关注的“超级核心通胀指标”自2020年4月以来首次环比下降。服务成本是推动PCE下降的主要因素，其中金融服务和保险成本大幅下降。鲍威尔无视特朗普喊话，美联储继续维持观望立场，重申短期内不急于降息。贸易战阶段性的缓和令风险资产走高，黄金承压，但穆迪下调美国主权评级、美国众议院通过特朗普“美丽大法案”之后，市场对美国政府债务担忧加剧，美债收益率走高但美元走软，黄金重新获得支撑。另一方面，“TACO交易”获得华尔街及散户青睐，市场普遍认为特朗普在高姿态向贸易对手施压造成金融环境恶化后往往会退缩，所以美股市场可以看到大量逢低买入，三大指数基本收复关税日及今年以来跌幅。黄金生产商月度小幅收涨，港股尤其是中小型标的大幅跑赢。铜价继续受到矿端供应紧张支撑，本月震荡走高，铜生产商普遍表现较好。国内方面，4月新增社融1.16万亿,低于预期及前值。低基数下，社融增速从8.4%回升至8.7%。从社融分项看，4月政府债净融资占新增社融近9成，而人民币贷款同比少增4,500亿元，即便考虑地方债置换的影响，新增贷款仍偏弱。4月社融增长动能有所走弱，反映了外需冲击和财政扩张动力高位回落的双重影响。在新消费股强势和IPO火热的带动下，港股也逐步收回关税日以来的跌幅。进入6月，特马决裂、俄乌和谈无望且有升级趋势，我们计划逢低加仓黄金公司，同时关注白银、铂族的补涨行情。
