5月，美以伊冲突进行到第三个月，双方总体维持停火状态但偶有摩擦，而关于谈判和最终协议仍然自说自话不肯让步，分歧主要在于霍尔木兹海峡控制权以及浓缩铀处置问题，均是双方的红线问题，短期内难以达成一致，油价维持高位震荡。美国经济总体保持稳健，PMI均处于扩张区间，就业数据整体高于预期。4月CPI受到能源价格推动，同比上涨3.8%，创下23年6月以来最高水平，核心CPI上涨2.8%，显示4月份能源上涨尚未传导至其它商品领域。但生产端通胀更为严重，PPI大幅上涨6%，显著超预期。在此背景下，美债收益率全线走高，10年期和30年期分别突破4.5%和5%心理关口，新美联储主席沃什未上任，债市先“自行加息”。金价冲高受美债收益率压制回落，铜跟随AI叙事以及美国关税支撑震荡上行，矿业公司表现分化，尤其港股矿业公司受到资金面影响更大，估值跌进洼地。AI仍是市场主线，尤其是存储芯片行情持续升温，三大厂商三星、海力士、美光全部跨过万亿美元门槛，且在目前看来，AI时代高端存储供需发生结构性变革，几家巨头仍有空间。
进入6月，美国非农就业大幅超预期，引发市场对货币政策路径预期的转向，年末加息概率迅速上升，股债、商品市场巨震，但AI相关公司在第二个交易日迅速反弹，显示市场交易主线仍然坚实。彭博报道中国准备斥资2万亿人民币建设数据中心，有望引领新一波行情。黄金当前仍然有多重利空压制，需等待催化剂，包括海峡重开、美国经济数据走弱等刺激，关注沃什上任后首次议息会议的发言表态。