6月，全球市场在地缘冲突阶段性缓和、美联储政策预期重定价的双重影响下波动加剧。美伊谈判继续推进，月中远程签署停火谅解备忘录，大宗商品地缘溢价快速消化，原油价格持续下跌，回落至战前水平；但同期美国就业数据大幅超预期，通胀持续上行，制造业PMI连续四个月扩张，叠加欧、日央行释放偏紧信号，市场上调美联储年内加息概率，实际利率与美元同步走强，持续压制各类资产。黄金一度跌破4000美元大关，生产商继续大幅回调。全球AI板块表现分化，美股月初冲高后剧烈震荡，资金向低位价值股分流。而日韩AI板块依托存储芯片盈利预期走出强韧性行情，上涨由业绩驱动而非估值扩张，表现整体强于美股，但业绩公布反而成为高位调整的导火索。A股算力、高估值芯片设计标的震荡走弱，资金集中转向半导体设备、光刻材料、存储国产化等上游环节，科创成长赛道依靠国产替代与存储涨价逻辑维持结构性行情，北向资金阶段性逢高减持高位标的，板块存量轮动特征突出。港股表现同样极致分化，除外部市场压力外，密集IPO带来显著资金抽血，加剧存量资金博弈，仅AI半导体板块成为少数亮点。
国内方面，5月社融规模新增2.03万亿元，同比少增2607亿元。5月新增人民币贷款5200亿元，同比少增1000亿元，较4月的负增长有所回正，但仍延续同比少增态势。企业信贷5月表现分化，票据融资放量成为主要支撑，而企业中长期贷款仅新增2000亿元左右，同比少增3500亿元，反映实体经济对中长期扩张性融资的意愿依然偏弱。
进入7月，美国非农就业数据意外走弱，加息预期小幅降温，市场对美联储的鹰派预期可能已经过了最高点，但美伊和谈进程仍是重要变量，在此之前尚不能确认市场尤其是贵金属的反转。我们维持震荡市的预期，合适时机进行波段操作。