9月，美国PMI显示经济增长持续放缓，需求减弱及企业招聘放缓。通胀整体符合市场预期，关税的连带反应尚未显现。美联储无意外降息25个基点，鲍威尔强调此次降息为风险管理式操作，劳动力下行风险是此次决定的重点，但没有必要快速调整利率。两党因奥巴马时代遗留的医保补贴问题陷入僵局，美国政府10月1日陷入停摆。但美股无视政府停摆风险，在头部科技公司接连宣布大笔互投的带动下屡创新高。黄金在多重利好催化下不断创下历史。自由港印尼铜矿因泥石流停产，再次引发矿端供应的担忧，铜价大幅走强。此外美国政府加大对于关键矿产的直接干预，包括拟入股美股锂业和一家铜勘探公司，以及之前五角大楼给稀土公司设定“地板价”等行动，相关概念公司得到市场的广泛关注。
国内方面，8月固定资产投资总体仍偏弱，其中基建和制造业投资均走弱。本轮“反内卷”政策市场化推进的影响逐步显现。分行业而言，中上游制造业投资同比整体增速放缓。8月房地产投资同比-12.9%，低于预期及前值，降幅扩大。商品房销售均价同比回落3.8%。房企现金流状况仍承压。8月国内的消费增速持续回落，服务消费和线上消费表现突出。国补相关品类维持高增长但多数增速有所放缓。但海外投资者对于中国市场的兴趣大幅回升，大盘整体偏震荡但仍有结构化的行情。
进入10月，美国政府停摆、日本政治更迭带来短期不确定性影响，降息和衰退预期带来中长期支撑，黄金突破4000美元关口，矿端供应短缺和算力需求预期刺激铜价也接近历史高位。预计有色行情仍将延续，但波动可能会放大，我们将紧跟市场灵活操作。