4月，美以伊冲突仍然是影响全球市场的主线之一，月初双方达成停火协议，随后于巴基斯坦进行谈判但因核问题等关键分歧未能达成任何协议，美军迅速全面封锁霍尔木兹海峡，逼迫伊朗重回谈判桌，但对伊朗本土的打击基本停止，战争烈度大幅下降。海峡封锁的情况下，国际油价居高不下，通胀预期推动10年期美债收益率接近4.5%，仍然对贵金属产生压制，黄金在4500~4800区间宽幅波动。4月份美联储议息会议无意外维持政策利率不变，越来越多的美联储官员认为货币政策应该更加中性，降息或转向加息的可能性相当。目前的政策暂停可能会持续较长时间，但取决于中东局势以及新主...

3月，美以与伊朗军事冲突持续升级并呈现外交博弈并行态势，中东地缘风险成为贯穿全球市场的核心主线。在美国和以色列对伊朗实施军事打击之后，伊朗方面进行了超预期的报复反击，对中东邻国的能源设施与霍尔木兹海峡的冲击直接推动油价大幅上行，高油价进一步抬升全球通胀预期，迫使美联储及全球主要央行集体转向鹰派、降息预期显著降温。美联储议息会议无意外维持利率不变，会议纪要显示部分官员认为未来如果通胀持续高于目标，可能会重启加息。利率上行与美元走强共同压制黄金避险属性，导致地缘冲突下金价反而大幅走弱，形成“油涨金跌”格局。同时高油价推升企业成本、叠加紧缩...

2月，美联储一月会议的会议纪显示内部对货币政策预期的分歧，多数官员表现中性，但部分鹰派官员提出政策应具有双向灵活性，通胀持续高企时也有加息的可能性，需时刻警惕通胀的风险。美国四季度GDP增长1.4%, 低于预期。政府停摆、消费放缓、出口下滑导致四季度经济放缓，但私人部门尤其是AI相关投资依然为经济提供支持。AI惊人的发展速度对于传统行业影响的担忧在市场蔓延，软件开发、财富管理等行业接连重挫，投资者转而寻找HALO交易，即重资产、低淘汰率，以对冲AI颠覆和通胀风险,叠加地缘政治紧张局面，金、铜有色金属震荡走高，矿业公司普遍大幅上涨。...

1月,美国公布三季度实际GDP环比增长4.4%，创两年来最快增速。美国经济在2025年展现出显著韧性，本轮增长由消费支出、出口、政府支出和投资共同驱动，同时进口下降也是主要推动因素。美联储FOMC会议如预期维持利率不变，过去一年中，劳动力市场已明显降温，失业率在12月虽有放缓迹象，但明显高于美联储2%的目标，通胀整体仍然具有粘性，在这一背景下，联储选择暂时按兵不动。特朗普在社交媒体平台正式提名凯文沃什担任下一任美联储主席。沃什曾长期批评美联储的量化宽松政策和庞大的资产负债表，市场下意识反应他立场偏鹰，未来可能会进行“缩表+降息”。贵金...

随着12月美联储议息会议的临近，降息预期的摇摆主导11月行情。延迟公布的9月非农就业人口增11.9万人，高于市场预期，但失业率意外上升至4.4%，各个失业原因分项下的失业人数均有不同程度的抬升。联储最新发布的褐皮书指出，自10月份的报告以来，“经济活动变化不大”。值得注意的是，除高端零售业保持韧性外，消费者支出持续下降。政府停摆对消费造成了负面影响。通胀方面，总体价格上涨“温和”。会议纪要显示多位官员认为12月降息缺乏充分理由，加上不弱的非农数据，12月降息预期下降至30%，风险资产以及贵金属均承压。但随后多位鸽派官员又发声支持降息，...

In October, the U.S. government shutdown created a data vacuum. October PMI readings remained expansionary and improved from September. September CPI came in below expectations, with core goods rising modestly while shelter costs declined, dragging on core inflation....

10月，由于美国政府停摆，大部分经济数据出现真空。10月PMI制造业以及服务业PMI初值继续维持在扩张线以上，并较9月双双上行。9月整体和核心CPI全线低于预期，受关税影响较大的核心商品温和上升，但权重较高的住房分项因数据波动而高位回落，对核心通胀产生拖累。美联储在10月会议上无意外降息25个基点，符合市场预期，但鲍威尔发言相对鹰派，显示美联储内部支持12月暂停降息的声音占据上风，而继续降息的前提是就业状况加速恶化。其次，通胀仍显著高于美联储目标。尽管关税对物价的推升作用未像此前预期的那般猛烈，但近几个月通胀水平依然维持上行。根据美联...

9月，美国PMI显示经济增长持续放缓，需求减弱及企业招聘放缓。通胀整体符合市场预期，关税的连带反应尚未显现。美联储无意外降息25个基点，鲍威尔强调此次降息为风险管理式操作，劳动力下行风险是此次决定的重点，但没有必要快速调整利率。两党因奥巴马时代遗留的医保补贴问题陷入僵局，美国政府10月1日陷入停摆。但美股无视政府停摆风险，在头部科技公司接连宣布大笔互投的带动下屡创新高。黄金在多重利好催化下不断创下历史。自由港印尼铜矿因泥石流停产，再次引发矿端供应的担忧，铜价大幅走强。此外美国政府加大对于关键矿产的直接干预，包括拟入股美股锂业和一家铜勘...

8月，暴雷的非农数据后，美国CPI相对温和，市场重新转向交易9月降息预期，之后杰克逊霍尔央行年会上，鲍威尔表示鉴于风险平衡的变化，货币政策可能需要调整。市场将其解读为鸽派信号，认为美联储将在9月议息会议上重启降息进程。月末特朗普突然宣布将罢免美联储理事库克，再次引发市场对美联储独立性的担忧，双重因素叠加美元走弱，黄金加速突破站上3400美元。黄金生产商表现更为强势，尽管金价高位盘整时间较长，但市场逐步认识到当下金矿公司强劲的自由现金流和利润的可持续性，估值水平也相应提升，股价迎来戴维斯双击。全球降息潮下，实物资产尤其是贵金属和战略关键...

6月，美国5月CPI全线低于预期，市场憧憬联储9月降息，美元指数震荡下行。中旬中东局势急剧升温，以色列空袭伊朗核设施后伊朗发起多轮导弹报复，市场一度担忧伊朗封锁霍尔木兹海峡，黄金石油冲高。但随着美国介入后伊朗仅有限报复美军基地，伊以双方达成停火协议，市场风险偏好迅速回升，标普、纳指续创历史新高。鲍威尔出席国会半年度货币政策听证会时重申在经济数据未明朗前不急于降息，且核心PCE略超预期，黄金高位回落陷入震荡区间，生产商月线小幅收涨。补涨需求及供应担忧推动白色贵金属相对跑赢，白银创下2011年以来记录高位，铂也突破2014年以来最高水平。...